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中国股市重大利好来了!

——利率改革突出“长期资本”培育

让央行站到资本市场和货币市场的交界处,通过MLF直接干预1年期利率,并借此推动金融市场、货币政策更加适宜长期资本培育的大方向是完全正确的。

《澳客彩票平台APP》 首席评论员  钮文新

编辑:周琦

编审:姚冬琴

(本文刊发于《澳客彩票平台APP》2019年第16期)

8月20日,央行宣布,主要金融机构将依据央行中期流动性便利(1年期MLF)招标利率,加点报价,每月一次,以此形成当月LPR,并以此为作为所有期限贷款的利率基准。按照制度安排,商业银行不仅要报出一年期LPR,同时还要报出5年期LPR。

针对利率市场化改革,笔者认为,应尽快“双轨合一”,压缩货币市场规模,避免金融短期化在中国继续发酵。同时,中央应当加大1年期MLF利率对资本市场的定价影响力。1年期以上的债务资本市场和股权资本市场都是资本市场的组成部分,只有有效压低长期债务资本的价格,融资难、融资贵的问题才有可能得以解决。

总体看,让央行站到资本市场和货币市场的交界处,通过MLF直接干预1年期利率,并借此推动金融市场、货币政策更加适宜长期资本培育的大方向是完全正确的。

首先,18家具有代表性的商业银行,每月将依据公开市场操作利率——主要指中期借贷便利(MLF)利率,期限以1年期为主——加点,公开贷款LPR报价。这反映了银行平均的边际资金成本,加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。笔者推断,未来央行将加大1年期MLF的投放力度,也是笔者一直期盼的加大“收短放长”力度。

其次,在原有的1年期一个期限品种基础上,增加5年期以上的期限品种,为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考,也便于未来存量长期浮动利率贷款合同定价基准向LPR转换的平稳过渡。从目前情况看,央行没有5年期利率基准,如果要实现对商业银行5年期贷款利率的调节,央行势必需要开创5年期的LLF(长期流动性便利),对这一贷款品种构成直接影响。

从8月20日首次发布新的LPR看,1年期贷款基准利率为4.25%,5年期以上为4.85%。符合市场预期。

完善LPR形成机制,意味着央行可以直接引导贷款利率下降。比如,1年期MLF招标时把利率从现在的3.3%不断压低,这就是最好、最有效的降息。但是,完善LPR形成机制,并不意味着商业银行“利差收益”降低,因为资金成本的降低是LPR降低的前提。而且,LPR只代表商业银行对最高信用级别的企业报价,是商业银行贷款的参考值,其他信用级别的企业要拿到贷款,大概率会在LPR利率水平上加点。当然,如果商业银行感到压力,此举将逼迫商业银行提高效率,更大范围地拓展金融业务。

应当说,这次推进利率市场化的方法是“创新性的改革”,符合开创中国特色社会主义金融之路的要求,符合中国经济以实体经济为本的要求。长期资本的培育,也会使股票市场融资业务变得更加从容,杠杆机制也会变得更加宽松,是对股票市场最大的利好。从市场表现看,8月17日宣布此项措施,8月19日股市开盘,上证综合指数大涨2.1%,这说明股市投资者已经看懂这次改革的意义,更增加了投资风险偏好。


2019年第16期《澳客彩票平台APP》封面

2019年第16期《澳客彩票平台APP》封面

 

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